蒙对货币的“水性”，就发财了！

引语：兹晨戒流荧，商飙早焕惊。

云天收火色，木叶动汀声。

近日，“央行2022年第二季度中国货币政策执行报告”发布。

此处，仅关照到与房地产相关的部分，以及该报告与前一个季度在表述上的微妙变化。

截至6月末，全国主要金融机构（含外资）房地产贷款余额53.1万亿，同比增长4.2%。其中，个人住房贷款余额38.9万亿，同比增长6.2%；住房开发贷款余额9.4万亿，同比下降1.4%。

报告里，与楼市密切相关的内容为“牢牢坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，坚持不将房地产作为短期刺激经济的手段，坚持稳地价、稳房价、稳预期，因城施策用足用好政策工具箱，支持刚性和改善性住房需求，稳妥实施房地产金融审慎管理制度，促进房地产市场健康发展和良性循环”。

上一个季度报告里的这些表述——“支持各地从当地实际出发完善房地产政策，支持刚性和改善性住房需求，加大住房租赁金融支持力度，维护住房消费者合法权益”，被替换了。

也就是说“住房租赁金融支持力度”已到位，“住房消费者合法权益”的诉求已告一段落，这些工作至少不再是着力点、侧重点了。

直观地看，各地方的房地产政策已较为完善，对于地方松绑地产政策已经赋予了较大自主权，且“政策库”里已添加了不少工具，下一步是“因城施策用足用好政策工具箱”，也就是说要政策发力了。

基建，依旧是激动人心，报告里提到“依法合规用好3000亿政策性开发性金融工具，推动新增的8000亿开发性政策性银行信贷额度及时投放，引导商业银行、社会资金等跟进提供融资支持，加快推动基础设施建设和重大项目形成实物工作量，发挥好稳投资积极作用”。

在货币政策方面，上一季度报告里的这些表述——“稳健的货币政策加大对实体经济的支持力度，稳字当头”“发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，落实好稳企业保就业各项金融政策措施，聚焦支持小微企业和受疫情影响的困难行业、脆弱群体”“用好各类货币政策工具”，被替换了。

第二季度的报告里，是这样的表述——“加大稳健货币政策实施力度，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，主动应对，提振信心，搞好跨周期调节，兼顾短期和长期、经济增长和物价稳定、内部均衡和外部均衡，坚持不搞“大水漫灌”，不超发货币，为实体经济提供更有力、更高质量的支持。保持流动性合理充裕，加大对企业的信贷支持，用好政策性开发性金融工具，重点发力支持基础设施领域建设，保持货币供应量和社会融资规模合理增长，力争经济运行实现最好结果”。

国内经济恢复基础尚需稳固，结构性通胀压力可能加大。预计今年物价涨幅仍运行在合理区间，实现全年CPI平均涨幅在3%左右的目标，并不难；下半年，我国CPI运行中枢较上半年1.7%的水平将有所抬升，一些月份涨幅可能阶段性突破3%，结构性通胀压力较大。

货币需求是由以下因素决定的：债券利率，股票收益率，价格水平变动率以及人们从财产所有权上获得的收益量。

简言之，货币需求是由持币成本决定的，而持币成本又取决于持有其他资产的收益回报率。债券利率和股票收益越高，价格水平的预期增长就越高，减少限制货币持有量的动力就越大。

如今我国市场缺的不是钱，而是优质的标的资产。只要有相对高收益或者被低估的资产(如法拍房)，都会被过剩的资本疯狂围剿。

普通人思考宏观经济、货币政策，就是瞎操心；那些年，看懂货币政策的，或者蒙对货币政策的人都发大财了；而稀里糊涂的老实人，只能继续稀里糊涂；若干年前的三成首付款，留到现在可能也就够买个洗手间了，完全就是动物世界。

从那些“宏观”数据，我们看不出由货币超发引起的通胀。

从短期来看(一年或几个月)，更不会知道通胀真实是多少。

只能从长期来看，大家心里都会有一本账。一些即使没上过学的父辈们，他们心里“很清楚”10年或者20年来的通胀率是多少。

比如80年代末，某位中国人民银行的主任科员(即科长)，当时每月的基本工资是52元，加上补贴、医保、鸡蛋补贴、免费住房(三人一起住的单身宿舍)，等等，一共是130元左右。时至今日，按照可比口径，同样职位的薪酬至少有1.1万元(这是个极为保守的数字)。这意味着30年来，该工作岗位的收入是原来的84倍以上，复合年增长率超过20%！

很显然，实体经济的增速并没有这么高，公务员的劳动生产率也没有提高这么多。所以，其中的差距扣除从计划经济向市场经济的转型因素，就是通货膨胀。

如果公务员的收入增长在社会上具有代表性的话，这个计算应该就没有大问题。一般不会拿局长或者市长的薪酬变化来作例子，因其明显没有代表性，他们的实际报酬不代表社会平均值。

参考以上这个30年来名义工资的增速，结合国内劳动生产率提高情况（应该是个位数），过去30年的年通胀率可能高达5%-10%。这个范围可能有点宽。但要紧的是，个人和企业存款的利率明显低于5%。国内的银行基本都上市了，从一些报表我们可以看到，它们的平均存款成本每年仅有2%。

仅以我国的大型银行工商银行为例，拿一个较久远的数据，其2012年的平均存款余额为12.5万亿，企业存款和个人储蓄大致各占一半。其相关报表显示，工商银行支付企业存款利率为1.82%，个人储蓄为2.15%。综合来看，也就是1.99%的利率支出。这是工商银行最主要的资金来源。其他银行的情况基本上差不多。

这远远低于多年以来的通胀率，可能低了3-4个百分点。我们都知道，应该将刚才的利率和当年的通胀率相比。

但是，当年的通胀率究竟是多少？谁会相信当年甚至当前的通胀率？只能放在“长期”来看，争议才会相对较少。

(感谢阅读，敬请指正)